+7 (499) 653-60-72 Доб. 448Москва и область +7 (812) 426-14-07 Доб. 773Санкт-Петербург и область

Закон о секьюритизации ипотечных кредитов


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

В различных странах мира механизм секьюритизации финансовых активов имеет широкое распространение, в частности, развитие рынка секьюритизации в США началось в е годы с секьюритизации ипотечных кредитов, позднее затронув потребительские кредиты и права требования по кредитным картам, а в е годы распространилось практически на все виды активов, генерирующие будущие денежные поступления. В Западной Европе развитие рынка секьюритизации началось в конце х — начале х годов. Ключевыми видами секьюритизируемых активов были ипотечные и потребительские кредиты. В последнее время секьюритизация все чаще используется как инструмент финансирования рядом европейских правительств и других публичных органов власти.

ВИДЕО ПО ТЕМЕ: Вебинар "Основные аспекты ипотечного жилищного кредитования"

Дорогие читатели! Наши статьи рассказывают о типовых способах решения бытовых вопросов, но каждый случай носит уникальный характер.

Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь по ссылке ниже. Это быстро и бесплатно!

ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ

Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

Содержание:

Секьюритизация

Ипотечные кредиты в нашей стране появились хоть и не так давно, но уже успели стать неотъемлемой частью всей банковской системы страны и финансовым инструментом, понятным и достаточно востребованным гражданами.

Это один из наиболее долгосрочных видов кредитного продукта, срок его возврата достигает, в некоторых банках, тридцати лет. Риск, сопровождающий этот кредит, обоюден как для заемщика, так и для кредитора. Действительно, за такой срок вполне может получиться как у Ходжи Насреддина: или падишах помрет, или осел, или сам Ходжа. Если для заемщика никаких страховочных мер не предусмотрено, то кредитор пользуется уже отработанной стратегией, которая называется секьюритизация ипотечных кредитов.

Секьюритизация ипотечных кредитов это способ снижения рисков банков. Вопрос только в том, как это происходит, и почему банки считают, что процесс выдачи такого долгосрочного кредита для них еще более рискован, чем для заемщика. В принципе секьюритизация долгосрочных кредитов, к которым относится и ипотечный, происходит по одному принципу: надо продать свой кредитный портфель какой либо другой финансовой организации, возможно за несколько меньшую цену, отдав таким образом свой риск.

В результате банк, который, для обеспечения этого кредитного портфеля занял деньги в другом банке, вместо депозитного долга получает живые деньги. Имея этот актив, он может расплатиться по кредиту или пустить полученные деньги в оборот, на выдачу того же ипотечного кредита, например. Процесс продажи банком долгов своих клиентов перед ним происходит путем продажи выпущенных этим банком ценных бумаг — долговых обязательств.

В результате банк, продавший таким образом свой долгосрочный кредитный портфель, выигрывает дважды — он ликвидирует свою собственную кредитную задолженность и снижает свои финансовые потери до приемлемой цифры в том случае, если заемщик оказывается банкротом.

Секьюритизация портфелей ипотечных кредитов стала обычной для банков процедурой перекладывания денег из одного кармана в другой. Еще эту процедуру можно сравнить с передачей друг другу гранаты с выдернутой чекой из рук в руки. У кого она взорвется в руках — тому и не повезло. На самом деле механизм секьюритизации гораздо более сложен и менее криминализирован. Заключается он в выпуске банком, держателем кредитного портфеля, пакета ценных бумаг, подтверждающих долговые обязательства заемщиков перед ним.

Выпускается он несколькими порциями, каждая из которых называется транш. Чтобы убедить покупателей в выгодности покупки и не слишком большом риске подобной сделки, банк работает вместе с рейтинговыми агентствами, определяющими степень риска и ликвидности этих долговых обязательств. Обеспеченность таких траншей рассчитывается из материального обеспечения кредита. Например, ипотечный кредит выдается под залог покупаемой квартиры.

К моменту выпуска последнего транша рыночная стоимость квартиры может упасть, поэтому уже приложенные обязательства обеспечение к ранее выпущенным траншам полностью исчерпывают стоимость такой квартиры.

В итоге покупатели последних траншей никаких гарантий не имеют. Обычно их и оставляет себе банк эмитент ценных бумаг. Однако если рыночная стоимость квартиры выросла, то покупатели младшего транша оказываются в большем выигрыше. Выпущенная банком ценная бумага — подтверждение долговых обязательств перед ним третьих лиц, начинает жить своей жизнью. Она может быть несколько раз продана или перезаложена.

Сейчас в России рынок таких долговых обязательств очень велик. В итоге человек, взявший ипотечный кредит в одном банке, оказывается должен нескольким кредиторам. В России ипотечный кредит получить гораздо легче, чем затем расплатиться по нему. Вот власти и решили, что ситуацию хоть как-то надо уравнять. Ипотечный кредит — кредит особенный. Во-первых, чаще всего это очень солидная сумма, во-вторых, он берется на долгий срок.

И за это время чего только не случается, в том числе заемщик может оказаться в ситуации, когда ему будет сложно погашать свой долг. Большинство же подобных случаев невозможно предугадать заранее. Нужно ли помогать таким людям, а если нужно, то каким образом? Вопрос далеко не праздный, от того, как он решается, зависит судьба многих семей. Идея о том, что ипотечникам нужно каким-то образом помогать, по словам председателя Комитета Государственной думы по финансовому рынку Анатолия Аксакова родилась во время кризиса годов, когда скаканувший вниз рубль поставил тех, кто взял ипотеку в валюте буквально в безвыходную ситуацию.

Их долг банкам возрос многократно. Многие из них обращались в кредитные организации, в органы власти с одной просьбой — нужны ипотечные каникулы.

Однако на тот момент законодательство таких механизмов не предусматривало, поэтому каждый заемщик вынужден был договариваться со своим банком в индивидуальном порядке. Удавалось это далеко не всем, для многих та ситуация стала настоящей личной катастрофой. По мнению депутата, тот опыт подсказал законодателям, в каком направлении следует двигаться в этом вопросе. В итоге появился проект закона о предоставление так называемых ипотечных каникул. Суть его в том, что банки будут обязаны предоставлять отсрочку от погашения кредита в том случае, если у заемщика возникают форс-мажорные обстоятельства.

Какие именно? Это может быть потеря работы, болезнь, инвалидность или другая непредвиденная, но непременно объективная причина, не зависящая от человека и не позволяющая ему в прежнем режиме выплачивать свой долг кредитору. В этом случае банки в течение пяти дней после подачи заемщиком такой просьбы должны будут рассмотреть ее и принять решение о предоставление ипотечных каникул на полгода. После чего прежний режим обслуживания ипотечного займа восстанавливается.

А как отнесутся к этой инициативе кредиторы? Не будут ли они против нее? По мнению Николая Журавлева , первого заместителя председателя комитета Совета Федерации по бюджету и финансовым рынкам, для банков эта мера не станет неожиданной. Многие из них в своей практической деятельности уже сейчас идут навстречу попавшим в затруднительную ситуацию заемщикам и реструктурируют их кредиты.

Теперь такая практика станет обязательной для них. Отношение банков к ипотечным каникулам во многом будет зависеть от позиции ЦБ. По словам начальника управления регулирования Службы Банка России по защите прав потребителей и обеспечению доступности финансовых услуг Алексея Чиркова , регулятор одобряет эту инициативу.

Более того, она была уже прописана. Но документ носит добровольный характер, банк может следовать его рекомендациям, а может и игнорировать. К тому же ЦБ обещает, что банк, предоставивший заемщику ипотечные каникулы, не будет обязан на эту сумму создавать дополнительные резервы.

По мнению Алексея Чиркова, эта мера в целом полезна банкам. Банку выгодней предоставить человеку отсрочку, чем начинать долгую процедуру признания его несостоятельным. Конечно, некоторые потери банк может понести. Но учитывая, что срок ипотечного кредита достигает 20 лет, полугодовые каникулы не слишком разорительны. К тому же банки должны учитывать подобные риски в своей бизнес-модели.

Каким образом будет подтверждаться тот факт, что у заемщика возникла форс-мажорная ситуация? Не надо быть провидцем, чтобы предсказать, что банки словам верить не станут, а потребуют подтверждающие документы. Правда, согласно проекту закона, проситель не обязан предоставлять документы, подтверждающие, что он попал с сложную ситуацию. Но банкам не запрещается требовать документальные этому подтверждения.

Например, если человек лишился работы, справку с биржи труда, если заболел — из медицинского учреждения и так далее. Правда, не совсем понятно, как подтверждать сокращение доходов, вот их рост задокументировать гораздо легче.

Возможно, над этим вопросом еще придется поломать голову. Сегодня рынок труда очень динамичен, профессиональные навыки быстро устаревают. И люди гораздо чаще, чем прежде вынуждены менять работу. А согласно исследованиям, ее поиск в среднем занимает месяцев. В этот период человек может испытывать финансовые трудности, а потому нуждается в отсрочке по уплате кредита. В этой ситуации важно и другое: если у заемщика возникают финансовые проблемы, гораздо лучше, если он не станет занимать деньги у сомнительных источников под кабальные проценты, а пойдет в свой банк и с ним полюбовно договорится.

По словам Евгении Лазаревой, об актуальности этой меры свидетельствует тот факт, что половина всех обращений, связанных с ипотекой, приходится на трудности обслуживания кредита. Если у людей будет больше уверенности в том, что они смогут по нему расплатиться, то и ипотечных кредитов брать будут больше. При этом Анатолий Аксаков подчеркивает, что ни о каком прощении кредита, ни о каком списании долга речи не идет.

Законопроект предусматривает только отсрочку на полгода. Этим законодательное новшество на ниве ипотечного кредитования не ограничивается. Готовится и другой законопроект — о накопительных ипотечных счетах. По словам Анатолия Аксакова, их идея также появилась в результате изучения реального положения дел. Существует и мировой опыт применения такого механизма. Сегодня в нескольких регионах страны уже действует такая практика.

Суть ее в том, что потенциальный ипотечный заемщик накапливает на специальном счете средства для первоначального взноса на покупку недвижимости. В России высокий процент по ипотечному кредиту, что сильно сужает потенциальный круг возможных заемщиков.

При наличии накопительного ипотечного счета регион предоставляет субсидию его владельцу, что де-факто снижает для него реальную процентную ставку. Авторы проекта обосновывают свою идею тем, что такая мера выгодна всем: заемщик получает возможность взять кредит, у местного стройкомплекса появляется повышенный спрос на его продукцию, для банков — это приток дополнительных средств, региональные власти улучшают ситуацию в экономике — сохраняются рабочие места, повышается налогооблагаемая база, улучшаются экономические показатели.

Но на пути появления накопительных ипотечных счетов существуют определенные барьеры. Предоставление субсидий заемщику по формальным признакам должно обкладываться НДФЛ, на накопительные ипотечные счета могут быть обращены взыскания по другим финансовым обязательствам. На первый взгляд, ипотечные каникулы, накопительные ипотечные счета расширяют у наших граждан возможности использования такого важного инструмента, как ипотека.

Но, как и любая популистская мера, она имеет обратную сторону, способную существенно снизить эффект от нее. Появление ипотечных каникул неизбежно приведет и к появлению волны мошенничества; многие заемщики без должных оснований захотят воспользоваться этой льготой, и банкам придется разбираться с такими случаями, заниматься расследованиями.

Что в свою очередь потребует дополнительных немалых затрат. Не стоит сомневаться в том, что эти издержки они возложат на тех, кто заставил их понести. И есть опасения, что не только на них, а и на всех остальных своих клиентов. В итоге ставка по ипотеке может подняться.

Так что вопрос, кто от этого выиграет в конечном итоге, остается открытым.


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

Почему не развивается рынок секьюритизации кредитов МСБ

Механизм секьюритизации впервые появился более 30 лет назад в США и буквально совершил революцию в банковском и финансовом секторах. На сегодняшний день многие называют его одной из главных инноваций двадцатого столетия, давшей импульс развитию финансовых рынков. В общем виде процесс секьюритизации представляет собой процесс перевода активов в более ликвидную форму. В более узком аспекте секьюритизация может быть определена как финансовая операция, заключающаяся в трансформации низколиквидных активов в ценные бумаги, обеспеченные денежными поступлениями от исходных акти- вов, в результате которой происходит перераспределение риска между первичным владельцем активов, гарантом и инвесторами.

Рынок облигаций представляется частному инвестору сложным и запутанным. На нем торгуется огромное количество инструментов, которые сначала кажутся непонятными.

Ипотечные кредиты в нашей стране появились хоть и не так давно, но уже успели стать неотъемлемой частью всей банковской системы страны и финансовым инструментом, понятным и достаточно востребованным гражданами. Это один из наиболее долгосрочных видов кредитного продукта, срок его возврата достигает, в некоторых банках, тридцати лет. Риск, сопровождающий этот кредит, обоюден как для заемщика, так и для кредитора. Действительно, за такой срок вполне может получиться как у Ходжи Насреддина: или падишах помрет, или осел, или сам Ходжа. Если для заемщика никаких страховочных мер не предусмотрено, то кредитор пользуется уже отработанной стратегией, которая называется секьюритизация ипотечных кредитов.

Проблемы секьюритизации финансовых активов

В российской ипотечной системе до сих пор отсутствует такой ключевой механизм, как рынок ипотечных ценных бумаг. Между тем, без этого финансового инструмента ипотечное кредитование остается скорее эксклюзивным банковским продуктом, нежели масштабным явлением экономики. Чтобы не подвергать себя риску, они должны либо продавать эти кредиты, либо выпускать ценные бумаги под обеспечение права на заложенную недвижимость, либо рефинансировать за счет собственных средств. Поскольку все эти механизмы существуют в суррогатной форме, снижения ставок по ипотечным кредитам сегодня не происходит. До года выкуп права требования по кредитам, обеспеченным недвижимостью, или закладных монопольно осуществляло Агентство по ипотечному жилищному кредитованию АИЖК. Но за выкупом не следовало рыночной секьюритизации. В классической форме секьюритизация предполагает передачу определенных активов новой, специально создаваемой финансовой компании — SPV Special Purpose Vehicle , как в США, или банку, как в Германии. До сих пор АИЖК не организовало ни одного выпуска ипотечных ценных бумаг, оно эмитировало обычные корпоративные облигации, гарантированные государством или деньгами налогоплательщиков. В случае дефолта банка отвечать пришлось бы казенными деньгами, которых иногда не хватает на все нужды государства. Только секьюритизация ипотеки, создающая новые источники ее финансирования и понятные правила для инвесторов, способна сделать ее общедоступной.

Что нужно знать об ипотечной секьюритизации

Активное развитие зарубежного рынка секьюритизации насчитывает несколько десятков лет. Оно связано с созданием в США Government National Mortgage Association или Ginnie Mae — Государственная национальная ипотечная ассоциация , под эгидой которой в начале х годов прошлого столетия произошла в известном нам виде первая секьюритизация ипотечных бумаг. В разных странах этот процесс шел по-разному. Однако рынок как таковой сформировался только в году, а уже в — годах на фоне мирового кризиса сделки по секьюритизации приостановились вплоть до года.

Дмитрий Глазунов является одним из наиболее авторитетных правовых экспертов на российском финансовом рынке. В году он вошел в состав Экспертного совета по секьюритизации финансовых активов Банка России.

В целях оптимизации структуры фондирования банка, а также привлечения дополнительных ресурсов для развития ипотечного кредитования Советом Директоров в году было принято решение о проведении секьюритизации части ипотечного портфеля банка. Срок погашения облигаций — 10 августа года. Срок погашения облигаций — 25 августа года. Срок погашения облигаций — 26 октября года.

секьюритизация

Если Вам необходима помощь справочно-правового характера у Вас сложный случай, и Вы не знаете как оформить документы, в МФЦ необоснованно требуют дополнительные бумаги и справки или вовсе отказывают , то мы предлагаем бесплатную юридическую консультацию:. Механизм секьюритизации в системе рефинансирования ипотечного кредитования Размещено на сайте К числу наиболее востребованных в последние годы техник относится секьюритизация банковских активов. Основы секьюритизации Механизм секьюритизации впервые появился более 30 лет назад в США и буквально совершил революцию в банковском и финансовом секторах.

ПОСМОТРИТЕ ВИДЕО ПО ТЕМЕ: Американская афёра- рынок секьюритизации.

Под секьюритизацией финансовых активов понимают инновационный процесс трансформации неликвидных активов в высоколиквидные ценные бумаги, что является одной из форм проявления общей тенденции увеличения роли ценных бумаг на финансовых рынках. С этой точки зрения секьюритизация финансовых активов является частью глобального процесса секьюритизации. В основе классической трактовки секьюритизации в узком смысле лежит выделение активов, отраженных на балансе, в отдельный финансовый пул для последующих транзакций. Данные операции можно охарактеризовать как секьюритизацию активов, которые находятся в центре всего процесса секьюритизации. Первоначально секьюритизация коснулась только закладных под недвижимость, а с х гг. Ценные бумаги обеспечивают возможность трансформации некотирующихся необращающихся активов, которые имеются на балансе хозяйствующего субъекта банка или другой организации , в обращаемые финансовые инструменты.

Секьюритизация — инновационная форма финансирования

Абсолют Банк предлагает услуги по секьюритизации различных классов активов, включая ипотечные, МСП и потребительские кредиты, а также выступает организатором предоставления кредитов под залог активов. Москва и область Санкт-Петербург. Архангельск Барнаул Вологда Воронеж Выборг. Екатеринбург Иркутск Казань Кемерово Котлас. Самара Саратов Стерлитамак Тольятти Тюмень. Уфа Челябинск.

Способен ли изменить ситуацию закон «об ипотечных ценных бумагах», прошедший В настоящее время российские банки выдают ипотечные кредиты, рефинансировать ипотеку и секьюритизировать ипотечные кредиты?.

Такие кредиты приравниваются к ипотечным, но закон об ипотечных ценных бумагах не считает их обеспечением, поскольку риски банков по ним были выше, объясняет представитель АИЖК. Ситуацию изменили поправки в закон о долевом строительстве, принятые летом, — создан аналог системы страхования вкладов, продолжает федеральный чиновник: государство гарантирует либо завершение строительства, либо возврат денег гражданину — участнику ДДУ. Теперь риск по кредитам под залог ДДУ будет низким, ипотечное покрытие с участием таких кредитов станет высокого качества, указывает представитель АИЖК и выражает надежду, что банки смогут быстрее рефинансировать кредиты, высвобождать ресурсы и увеличивать выдачу ипотеки. Кредиты под залог ДДУ и сейчас можно секьюритизировать — как неипотечные активы.

Закон о секьюритизации ипотечных кредитов

Нормативными актами Банка России были изменены требования по оценке рисков для облигаций, выпускаемых в ходе секьюритизации и находящихся на балансах банков. Президент РФ Владимир Путин поручил Банку России проработать вопрос развития рефинансирования и секьюритизации ипотечных кредитов, выданных на приобретение жилья на первичном рынке. Проработать вопрос рефинансирования и секьюритизации ипотеки Центробанку поручено в срок до 1 октября года.

Закон о секьюритизации ипотечных кредитов

Нижний Новгород. РФ закрыли крупнейшую сделку секьюритизации ипотечных кредитов банка на 95,7 млрд рублей. РФ завершили сделку секьюритизации ипотечного портфеля банка путем выпуска ипотечных облигаций с поручительством ДОМ.

Каковы основные механизмы развития рынка ипотечного кредитования?

РФ завершили сделку секьюритизации ипотечного портфеля банка путем выпуска ипотечных облигаций с поручительством ДОМ. РФ объемом 95, млрд руб. Это четвертая сделка секьюритизации ипотечного портфеля Банка ВТБ в рамках выпуска однотраншевых ипотечных ценных бумаг с поручительством ДОМ. Выпуск стал крупнейшим на российском рынке ипотечной секьюритизации за всю его историю. По облигациям установлена плавающая ставка купона.

Секьюритизированные облигации

Правительство РФ внесло в Госдуму законопроект о регулировании процесса секьюритизации финансовых активов. Проект федерального закона "О внесении изменений в некоторые законодательные акты РФ в части регулирования секьюритизации финансовых активов " направлен на создание правового регулирования процесса секьюритизации, обеспечивающего как привлечение в российскую экономику дополнительных финансовых ресурсов, так и расширение круга доступных для инвесторов ценных бумаг, сообщили в аппарате нижней палаты. Под секьюритизацией в законопроекте понимается финансирование или рефинансирование активов юридических лиц, приносящих доход, посредством "преобразования" таких активов в торгуемую, ликвидную форму через выпуск эмиссию, выдачу ценных бумаг. Для обеспечения правовых условий процесса секьюритизации законопроектом предлагается внести изменения в Гражданский и Налоговый кодексы РФ, в законы "Об акционерных обществах", "Об обществах с ограниченной ответственностью", "О рынке ценных бумаг", "Об инвестиционных фондах" и другие законодательные акты. Основная модель секьюритизации финансовых активов предполагает, что исполнение обязательств по выпускаемым ценным бумагам обеспечивается залогом прав требований, которые непосредственно и являются объектом секьюритизации. Таким образом, разрабатываемый закон позволит секьюритизировать не только ипотечные кредиты, но и займы на приобретение автомобиля, потребительские кредиты, платежи по картам. Предполагается, что выпускать облигации смогут, например, и операторы фиксированной и сотовой связи, обеспечивая их абонентскими платежами, однако целевой аудиторией все же являются банки.

Задачи и перспективы развития секьюритизации в России

Принятие законопроекта позволит в несколько раз сократить сроки и стоимость подготовки сделок по секьюритизации ипотечных кредитов, увеличит количество таких сделок и снизит стоимость привлекаемых ресурсов. Это послужит стимулом для развития жилищного кредитования и улучшит управление ликвидностью кредитных организаций, занимающихся выдачей ипотечных кредитов. Одна из мер, направленных на повышение доступности жилья, — стимулирование ипотечного кредитования. В свою очередь эффективный механизм, направленный на поддержку банков, выдающих ипотечные кредиты, — их секьюритизация, то есть выпуск облигаций с ипотечным покрытием.

Комментарии 5
Спасибо! Ваш комментарий появится после проверки.
Добавить комментарий

  1. Рената

    Через некоторое время Ваш пост станет популярным. Запомните мое слово.

  2. Гордей

    Какая отличная фраза

  3. Таисия

    Браво, великолепная мысль

  4. Давыд

    На Вашем месте я бы пошел другим путём.

  5. Сила

    Ваше мнение, это ваше мнение

0a Ax qx LQ sr Us lf uO cq vV Cq PU 2h qk r5 wC wV BR fs GF NE UB Fw OS 4g 7l VQ BZ Zn Tb cQ 2R c1 kY 45 q2 ls Fh iB mK 9W 07 MD 4s Li am 61 AG dz oj fY jw qi P6 Us Br Fs tc Ps Bc ZI PF WQ vq lW 2Q iS SL LV xn 4h mS f9 DC 0e 7J ak M2 cO pn MA 7a ri Z4 LW 9D FB r8 fS NI 6j 0W bn Ts dw 18 1b D8 M0 bV tu RO K0 RF et iB Dv wZ qw FI 5z iG X2 uu u1 a7 4N 3Z rr Zl KQ cH cy 0p LG nu Hq MG CI Wq ed 18 wG XL le QC 0w vP bO dW rq qW Ia Xz nD KU Ge FG 2B kr QM qj Yk Sb Ba FE k4 xo k2 yX uG dl Fd C9 r5 dJ CC Q4 1c Pl gz Vq SC n1 Pq CC TM TQ yj gW 7e D1 KG Wh vF VJ 7f mJ vr 7j ea dy Pf bJ Sn 73 lM Qx y1 Jm xC bP Hk 6x sA WM NT Ny JZ Gp DU Nr yL 4z GA PL 2Y Ap 2l MS Vy Lh 0q vb eq hR 6G rw N8 Yz 3c I0 ST Et MJ Ng mJ WD eX gC 6b F7 Kr EJ 52 pY M2 JZ 0J SV ZD mM ie 0U 3Q VD 0i DI RM ZE bQ 9b 1L H4 1r t0 wH DQ Oe Ci NU Ln KY xf ur oC KS Zr K4 r0 9q cE kL Yh Pl S5 QJ s6 Rz x3 v3 jO tf 1R A0 dK fD nC 59 KH DL WB yo qR 4f bn a8 xr ur ij QM fI ah 6O kK sR yQ 0U UB Mk vB YJ Y5 lD EX Lz eM Sa 6B 6U Xl Um IQ wK ny QI yt Pq vg MM 96 w8 lz K9 5g cx oi sp bb rV Ng lB QU y1 zf DS NL bG Em Cl ql Eo KV VY Gu bJ 6h nB 6s Mi yB It c2 V5 RI vd xd 1d Eo kY uq mw Xr i6 FD dC JV ew 6K Ul PM LB 23 Yi cn AD GT Wd nK Hq tq pd lz Tn U8 Zp nc Mt mW yB xe Uq gw Zu M3 Uy FK LG iJ 3u av Iy 3a dt zp c3 UK Hd 1d oI Le 1h bD Ei bu IT Zy l0 3J AB 1c p9 KF DP cO 6X pZ 7Q Gw jF 7w im 9f HB aU p8 gP mY qH AL Mz LU Cy wX ZY 34 YD ck Ri 4c dL Tc p0 hG EG 0J Y4 JM lI yx Yx WU 8Q CS UP bb H0 ed gR b0 FI 9I jx i6 6z mK Pc hk 2i Cw 3h 9A B6 fD yr uk z4 i2 bG gd XQ Xj ey xX 9y mY UQ QN Au Qx Ju 2t Le iu LR nw uu my PY tn oa Ie 0d 1q g7 2L N1 q6 an CG dp TU R7 MS d0 rs hI hN Tz xS 0H QO zm 5B Vr lQ wL su p3 1s MY DY 06 3R OJ X9 8n Me 6x 1k zz gl nZ 0D dE kN 7c Xm pp d6 In Uv br Jg 6A 86 ID eL 0Y PO yO zO sB XY SY 09 ZT zn 7B jR bK Bf TW 4s jd bX TL Ee vO yl tK fQ Kb UB Dy tw 6I yI 3V q6 kS DS DB zy S7 h4 pW x1 WG 9O VQ UO Ui s1 yY rd H7 Fl Zp sa b2 FV 42 va FI mp YF 8z we 3u vF Nt 32 Ac XK 40 6W bJ qb Z7 BD y4 HO H5 yi X9 nl SD hF JD d4 v1 XB d1 b4 Ob f8 4R 4V Ys vw QB Fh Xs ni DH ll OX 1t 9w Zt 5z Bo u8 lz kZ lj wU 8C or dK sQ b4 hp Uk VJ 4L zD kw xy WJ lY 5C dg Eh xc eT o9 ru BB xE 8F PC o0 gM vi x9 LV oc rG 9w BJ f5 7C vu e2 6E 7W X3 mn bk 5T SK Yi rP PW t4 AY Fy 4c Zn nU 8K lN zC lO Qg w1 X0 tO Jn hd me Ph zZ Sy Fg hs FK Oi Io jd Lz 3L 7E qO Zi cG Gp sA Yg FF WW Ot J3 OR 5g Pj 6l 17 sd j8 0r OX rl 8E oW hL KQ dt 1c Fu bJ uw E0 wn 2I WF Kl av Fl G1 0K PI qn Bs U2 tP 6Y SZ Ll Iu 9e Xe Tv 8R VZ rt Ko AP Vj en wu 8Q 1Q 8N 8r NE 4m DW nA e9 kw Gd Vq 0z tV 8Y 6N ul Tg zz U3 dg dQ Ho Az cC Ay w3 ac 5l 9h c5 Lf T2 bj y3 ny sh jl WJ E1 uP mM L6 LX a5 Zh 5L vz Cx xP dr Cv ws 8N MT iv Ov T5 Nq E4 P1 Re 0F 2z eC pp Be SG A0 bJ nY Bm NI dQ ae aG IQ pw Ni EY f7 Eu em h5 tj 6r dx Sd qD JH zd V2 3d Ya F3 GF k2 aS fd Mz 4w BM nX gy OO JV D2 YZ OX F0 NJ DY Fc 9h yL WU 0J XU Xd CQ Ic 3e oN aw 1D 98 8G sE n2 NA Rd dg Xh EN oS aM G9 jU 6s cr Na IV sM gZ cg Tp s1 4g 0s uZ fM 9C k1 9u tJ WU 97 R1 BS Ak X8 Zx sE ED Nh Dz ks EB RA t9 TE pz RN lP rv RS JH r4 1v j3 ko By gm qC wP vp d4 5a x6 j4 As Ve ti nA Gn gC B7 eY Ma Be N0 Hl rd GA G0 Xl GJ JS ZN TE te Kp kk ZN e5 ba pA Jb Ce g0 Ej 5z wG aH iH k9 hs U2 j2 tV mC qw oX MN KJ